51节对我而言最大的问题就是sina公布了一堆征求意见稿。
这个稿子，gundam84通知了我，于是我跟子青、润物等仔细看了一下。
子青给了一个很专业的意见，我至今还在看。
大意是：继续强劲地看好。
我对这个问题的意见是，征求意见稿的涨跌幅限制我还是认为有问题，如果吻合10%，确实如子青所说没有了瞬间套利的机会，可是既然是现金交割，其实质应该是脱离沪深A股有一定距离的，那为何不能把涨跌幅限制放宽到20%，甚至去掉。
与子青的意见一样，我也认为如果这样推出股指期货，对大盘的影响是微小的。曾经看过一季度的一个报告，好像是国海投资的，对于股指期货，其例举了国际几个大国推出的时候，都是大盘看跌。我认为这是废话。
目前基本公认的一个观点是：股指依靠资金推动，2-3年内的企业增长都已经被预估，这个预估的含义是指相对于目前已经高估了。
我对此认为，首先，资金面的充裕程度大于想象。用开户数目来说，目前只有9200万户，也就是4600万人。相当于中国较发达地区人口的10%。资金总量16万亿，也并非很大。
其次，相对于国内的投资热情，可投资品种持续地不增长。从宏观来说，只有楼市、股市可以通过货币资金简单地投资，几乎没有第三条渠道。而楼市目前已经开始平衡，平衡的原因我认为不是投放量不够，而是炒房的认为短期获利能力不够而停止进入。目前沿海地区我认为至少仍旧保持5年内每年综合20%的房地产投资收益率，但是这个相对股市收益率仍旧太少。
至于股市的投资渠道，仅仅A股可选。B股受到人民币长期升值的影响，我认为将在较长时期内陷入低迷，虽然国内一些专家认为当前B股被低估，但我认为这种由汇率导致的低估仍然将延续。
所以，这样的情况下，A股市场的疯狂是不难解释的。但是我认为的化解手段是加大速度开放金融衍生物市场。据称一个国寿，在港交所有200多个衍生品种，这和国内沪深没有股票期货，权证总和只有23个品种可谓天壤之别。
如果说发行权证对上市公司而言尚需提供实物股权，那么推进期权的现金交割，才是意义上的空对空操作，这种操作可以不依赖实体而吸引资金，缓解目前由于A股市场集中投资基金过多而造成的混乱。
我个人不指望A股市场通过增发新股的方式吸引资金，因为行政效率和谨慎的问题，发行新股的速度远远比不上找几个成熟的股票发行期权来得快。
其次谈一下对目前大盘的看法。首先是季报影响的问题。这个问题请大家务必仔细去看信会计准则38项，这个目前仅在上市公司推行的会计准则与我们的做法很不一样。由于在2007年1月1日的时点上更改了会计准则，造成了绝大多数公司的报表，我认为在事实上是失真的。这种失真主要体现在2点，1是失去了和之前报表比较的准确，2是出现了瞬间的冲减，影响了普通股民的判断。
我认为比较严重是2，但是会在发布中报的时候扭转。故而很多因为季报业绩得到炒作的股票，我认为应当谨慎。尤其是类似雅戈尔，其季报利润0。5，而去年年报0。46，偏离较大。我认为雅戈尔的利润主要来自隐性的房地产投资，可能存在一部分的隐藏利润，但是其季报超过年报，我仍然认为是有一定的偶然性。
其次的一个问题是，我们的A股市场究竟有没有被高估。从市盈率来判断，目前我国股市甚至高于纳斯达克，但是我认为有以下几点问题。
1，中小企业发展迅速，以沿海地区为重，这些企业不但发展快，实际利润高，而且迅速地造就了一批有消费能力的管理人员。从宏观来看，由于这些中小企业偷税成风，也使得GDP被低估。
2，问题在于这些快速增长的企业往往不上市，印证了那句好企业不上市的古话。那么上市企业的发展就来源于整个经济环境。故而可以认为，大环境继续向善，利率在长时间内不会果断提高，简单计算的10%的GDP增速（CPI 3%和GDP少估部分抵消）。如果那样，因为假设的投资回报率和增长率过于接近，用capm模型测算实际价值成为不可能，所以市盈率也不会成为重点。
3，我认为国内经济仍然处于良性增长，随着和国际的接轨，国内绝大多数地区相对于发达国家的薪资差距我认为仍然有10倍左右，这给增长留下了足够大的空间。简单地说，10年前物价值只有现在1/5左右，现在也不觉得物价涨了就不活了，所以如果再花10年涨几倍，也不会不稳定。相反的是，大家只会后悔10年前投资太少了。
